Loin de nous la rechercher d’une quelconque concordance entre le choix d’éliminer l’ennemi public N°1 et l’approche d’élections pour le Président Obama, lequel ne bénéficie pas au regard des ménages américains d’une réussite économique probante.La baisse du dollar est un atout supplémentaire pour le renouveau de l’économie américaine, encore sous perfusion, mais cette baisse peut être perçue aussi comme la preuve de l’affaiblissement du leadership US par les ménages. Ceux-ci n’entrevoient pas d’amélioration du marché immobilier et ne perçoivent pas non plus de signes forts de reprise du marché de l’emploi en dépit des bons résultats des sociétés et de leurs trésoreries pléthoriques.
Les données sur l’emploi, publiées vendredi, marquent effectivement de légers signes d’amélioration mais la reprise des embauches reste bien inférieure à celles que nous constations lors des précédentes sorties de récession.
Pas d’autre alternative, comme le sous-entend le Président de la Réserve Fédérale, que de maintenir l’économie sous perfusion et donc de conserver les taux les plus accommodants possibles même après la fin du Quantitative Easing.
Nous pouvons noter l’excellente tenue du 10 ans américain.
Comme nous l’anticipions, les indicateurs économiques confirment une légère décroissance de l’activité pour les mois à venir et les analystes se joignent à ces données pour revoir légèrement en baisse les perspectives de résultats désormais plus proches de 11% que des 15% précédents. L’économie réelle connaît des délais de livraisons qui s’allongent, ceci résultant plus souvent des retards d’approvisionnements suite aux événements japonais que de nouvelles hausses de commandes.
La bonne nouvelle de la semaine aura été sans conteste le fort mouvement de consolidation sur l’ensemble des marchés des matières premières à commencer par le pétrole, léger éclatement d’une bulle qui met en évidence la fragilité des actifs à risque dans un environnement de liquidités.
Plusieurs facteurs sont à l’origine de cette correction :
– la neuvième hausse de taux de la Banque Centrale Indienne qui fait craindre un ralentissement trop brutal de la croissance des émergents, tous concernés par des politiques monétaires restrictives,
– le mouvement enclenché aussi par les plus grands fonds qui ont, la même semaine, décidé de solder leurs positions.
Bien entendu, il faut que ces cours se stabilisent désormais pour diminuer les pressions inflationnistes, éviter un ralentissement trop brutal des pays émergents et donc éviter le scénario de stagflation.
Dans un tel environnement et après une succession de séances haussières, la consolidation était souhaitable. Cette baisse ne remet pas en cause pour le moment l’objectif des 1400 points sur le SP500 ou de 4200 sur le CAC mais un mouvement plus marqué ou au pire un marché léthargique pendant quelques mois nous apparait comme inévitable à postériori.
Dans ce contexte, après une exposition de 19% en actions, nous avons légèrement augmenté celle-ci en fin de semaine pour revenir autour des 23%.
Un certain nombre de mouvements a été opéré dont une nouvelle réduction du nombre de lignes détenues.
Nous avons arbitré la pharmaceutique Glaxo Smithkline pour sa consoeur suisse Novartis qui présente pour nous un potentiel plus significatif.
Nous avons complété la ligne en Philips. Cette société poursuit sa restructuration et a cédé sa division Télévision où elle perdait des parts de marché. En dehors de ses activités médicales, Philips sera une des grandes gagnantes des recherches d’économies d’énergies et des réglementations sur l’abandon des ampoules à incandescence. Philips est un des principaux acteurs de l’éclairage public comme domestique et surtout celui qui maîtrise l’ensemble de la chaîne de production.
La hausse de la Sicav sur la fin de semaine ne résulte pas uniquement de la couverture à 80% mais de la meilleure résistance des valeurs détenues.
Les secteurs pétrolier et para-pétrolier, santé et distribution restent les plus fortes expositions.
Au sein du para-pétrolier, Groupe Bourbon, ligne historique, est la belle endormie et justifiera son allégement si elle nous offre enfin un rebond lors de la publication de ses résultats le 11 mai prochain..
